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高盛利潤暴跌,華爾街的蛻變對中國意味著什么

  華爾街投行的市場交易業務萎縮除了源于“傻子”交易者越來越少外,華盛頓的監管越來越嚴也是一大原因,今年美國總統大選也傳遞了一個清晰的信息:民主黨總統候選人希拉里與共和黨候選人特朗普都表示要嚴格監管華爾街金融家的“貪婪”行為。
 
本文為瞭望智庫特約文章,如需轉載請在文前注明來源瞭望智庫(zhczyj)及作者信息,否則將嚴格追究法律責任
 
       美國正在告別華爾街一個特殊的金融時代。這個時代用一個最準確的詞描述,就是貪婪。而貪婪的華爾街金融時代正在遠去。
1987年轟動影壇的影片《華爾街》里,主人翁戈登說:“沒有比‘貪婪’更好的詞語。”這句經典臺詞曾“激勵”了無數年輕精英投入金融業,長達三十年的一整個時代,進入投資銀行是“全球最優秀年輕人”的第一志愿。而對“貪婪”另一注解是《華爾街2》里同樣“著名”的臺詞:金錢永不眠。
2008年金融危機,是貪婪的金融華爾街終結的標志。這點,今年以來更加清晰了。一季度高盛凈利潤同比暴跌了60%。不僅是高盛,一季度對于華爾街各大投行而言都是重創。公布財報的摩根士丹利收入下滑21%,摩根大通、美國銀行等綜合性銀行的收入降幅則為3%到11%不等。
 
1.華爾街投行業務轉型:監管趨嚴
有150年歷史的投行翹楚高盛歷來只為機構服務,但上個月已開啟了自己的零售銀行,而且最低只要1美元,投資者就可以開通線上儲蓄賬戶。但事實上,這家零售銀行是網上銀行。
高盛首席執行官Blankfein明確表示“高盛沒有開設零售分行的計劃,也不會建立諸如ATM機這樣的網絡。”
相反,高盛希望拓展的是針對高端客戶的貸款業務。這也并非簡單回歸傳統商業銀行的貸款,除了投資咨詢和理財產品銷售以外,高盛希望以存款的形式向高端客戶融資,并為他們購買房屋、藝術品和游艇等發放貸款。
  高盛的業務結構正從高風險的交易業務向輕資本的中介業務轉型。金融危機前,機構銷售交易和本金投資是其支柱業務,2007年的收入貢獻高達68%,傳統投行服務和資產管理業務的收入占比不足30%;金融危機后,資本中介型的機構客戶服務成為高盛的業務支柱,重資本的投資業務占比直線下滑,2015年底高盛機構客戶服務的收入占比為45%,投資借貸業務收入占比下滑至約16%的水平。
整個國際投行都呈現加速去杠桿的趨勢。為滿足巴塞爾協議III等外部監管的要求,控制經營風險,高盛的杠桿比例從2007年高峰時期的26.2倍下降至2015年約10.3倍的水平;摩根士丹利的杠桿比例從2007年高峰時33.4倍下降至2015年約11.3倍的水平。
   華爾街投行的市場交易業務萎縮除了源于“傻子”交易者越來越少外,華盛頓的監管越來越嚴也是一大原因?!段挚藸柗▌t》與巴塞爾協議III是管制貪婪華爾街的主要法律措施。今年美國總統大選也傳遞了一個清晰的信息:民主黨總統候選人希拉里與共和黨候選人特朗普都表示要嚴格監管華爾街金融家的“貪婪”行為。
此前,一場“占領華爾街”運動曾一度迅速蔓延至歐洲。盡管這場運動有始無終,但它所傳遞的信息至少包括兩點:
一是中產階級的失敗使得財富更加趨向集中;
二是華爾街固有的貪婪的掠奪行為。
當然,暫別貪婪的華爾街依然是金融華爾街。簡單說,就是華爾街的“賭場”即金融衍生業務被限而回歸金融業務本質。
2008年金融危機的主因,在于華爾街的貪婪所創造的“影子”業務或被稱作有毒資產的業務,而不是次貸危機本身?;蛘哒f,次貸危機本身并不能造成美國乃至全球金融危機的發生。
全球金融業面臨“轉身”:金融科技
中國不應誤讀華爾街此次金融的“質樸”轉身。事實上,華爾街,準確說是全球金融業正面臨一次大“轉身”。
此次華爾街金融演變涉及貨幣與金融的“雙”衍變。至少有一個指向是明確的,即區塊鏈技術(Blockchain)在金融業可能的實際運用。
區塊鏈技術是近年來金融業與科技業最火的投資項目,它像一個數據庫賬本,記載所有的交易記錄。這項技術也因其安全、便捷的特性逐漸得到了銀行與金融業的關注。區塊鏈技術的實際運用已勢在必然,應成為金融“暴利”衍生業務的必殺器。
作為比特幣的底層技術,區塊鏈技術對現代貨幣的演變或會起到意想不到的作用。至少,中國央行與英國央行都在投入團隊參與研究數字貨幣。
1月20日央行發布消息稱,數字貨幣研究團隊將積極吸收國內外數字貨幣研究的重要成果和實踐經驗,爭取早日推出央行發行的數字貨幣。央行還表示,隨著信息科技的發展以及移動互聯網、區塊鏈等技術的演進,全球范圍內支付方式發生了巨大的變化,數字貨幣的發展正在對中央銀行的貨幣發行和貨幣政策帶來新機遇和挑戰。英國央行更早時間表示正在研究“考慮作為一家央行,是否應當發行數字貨幣”。
應該看到,近年來金融與科技相互融合、共同提升金融效率的進程出現突破性進展——金融科技(FinTech)已然成為金融界與科技界最為關注的大事情。
按照金融理事會(FSB)的最新定義,金融科技是指技術帶來的金融創新,它能創造新的業務模式、應用、流程或產品,從而對金融市場、金融機構或金融服務的提供方式造成重大影響 。
互聯網金融則是全球金融業發展另一個大方向。事實上,中國互聯網金融領先于美國。這源于美國傳統金融的強大與高效率,從而壓制了互聯網金融在美國的發展。
而中國傳統金融過于落后,反而給了互聯網金融更好的發展機會。這在中國電商業務發展上更為明顯。正是傳統零售業的低效率與服務較差,才給了如阿里巴巴等電商們更好的發展機會。同理,螞蟻金服或會成為最大的互聯網金融公司。
互聯網金融具有普惠性質,因為通過互聯網工具可以讓更多的普通人也享受現代金融服務。它與投行高盛這種高大上金融“貴族”服務對象恰恰相反?;ヂ摼W金融具有新金融形態,因為它通過互聯網工具使得吸收存款的成本近似為零,并通過大數據進行風險匹配,使得貸款風險遠比傳統商業銀行的貸款風險更低。
金融業在全球各國都需嚴格監管。因為,金融業具有特殊性。金融商品是虛擬價格,其信息披露的真實、完整與及時性都應受到監管。早在上世紀60年代,美國金融學家明斯基就提出了“金融不穩定假說”理論。通俗的解釋是,人性的“貪婪”與工具的“金錢不眠”的結合總會制造金融風險出來。
中美都面臨金融業的深刻變革
簡單理解高盛回歸傳統零售銀行,或華爾街投行轉身傳統商業銀行并不恰當。尤其是對正在展開混業改革的中國銀行業而言。美國金融業,存在的是金融化過度問題。而中國金融業,則存在金融化嚴重不足問題,也即金融抑制的問題。
麥金農的金融抑制理論已深刻揭示中國經濟與金融的實質問題,如今金融抑制惡果正在顯現。
金融抑制的直接表現是,非金融企業債務過高,尤其是國有企業過度使用間接融資而抑制了直接融資,這也使得國有銀行系統壞賬急劇攀升。不能妥善處理銀行壞賬會讓不少銀行成為僵尸銀行(日本銀行是前車之鑒)。
金融抑制的另一個表現是,去年末中國銀行業資產194萬億,而券商業資產僅6.42萬億,兩者相差達32倍;銀行業出表業務包括資管與理財業務,任何一項的規模都超過券商業資產數倍。就專業性而言,非銀業務方面,券商業遠強于銀行業,但中國券商業杠桿率被限2倍,而高盛降低杠桿率61%后仍高達10倍。
不論美國還是中國,都將面臨全球金融業一場深刻的變革——金融科技:區塊鏈技術運用于貨幣與金融并附加了互聯網金融發展。
對美國來說,主要是超級“華麗”的華爾街回歸“質樸”的金融華爾街。對中國來說,則是消除金融抑制并走向金融強國的一個新金融時代的來臨。
 

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